日本央行下周料按兵不动，或“暗藏鹰爪”为6月加息铺路

　　日本央行预计将在下周的货币政策会议上维持利率不变，但或释放准备最快于6月加息的信号。战争引发的能源冲击正令决策者对日益加剧的通胀风险保持警惕。

　　由于市场已基本消化了本月加息的可能性，投资者将重点关注日本央行季度展望报告及行长植田和男的讲话，以寻找中东冲突持续如何影响其加息路径的线索。

　　索尼金融集团执行经济学家Tetsuya Inoue表示：“日本央行此次将按兵不动，但会传递鹰派信息，着眼于6月或7月加息。企业的定价行为已经发生变化，央行必须警惕第二轮效应的迹象。委员会的价格预测将提供线索，显示央行对利率前景的鹰派程度。”

　　在4月27日至28日的会议上，日本央行很可能将短期政策利率稳定在0.75%，原因是伊朗战争短期内结束的前景黯淡，市场持续波动。据熟悉央行想法的消息人士透露，与去年因美国加征关税而被迫暂停加息周期不同，日本央行将强调继续加息的决心，因为能源冲击有可能引发广泛的通胀。此前日本央行曾承诺将“随着经济和物价改善”而加息，而他们表示，可能会调整政策指引，以更好地传达其灵活应对战争带来的通胀风险的意愿。

　　调查显示，近三分之二的经济学家预计日本央行将在6月底前将基准利率上调至1.0%。

　　警惕第二轮效应

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　　美以与伊朗的战争使日本央行逐步将仍处于低位的利率提高至被认为对经济中性的水平（市场认为约为1.5%）的努力变得复杂。日本严重依赖石油进口，经济易受油价飙升以及霍尔木兹海峡事实上被封锁导致的供应中断的冲击。但由于企业越来越热衷于转嫁包括疲软日元带来的更高成本，从而令通胀率在近四年内持续高于日本央行2%的目标，忽视战争驱动的价格压力的风险已经增加。

　　消息人士称，目前日本央行内部多数人不认为日本面临剧烈的工资-通胀螺旋式上升的可能性——即物价上涨促使工人要求大幅加薪，进而导致更广泛、更持久的通胀。但委员会中的鹰派人士呼吁警惕第二轮效应的风险，如果放任不管，可能最终迫使日本央行大幅加息以遏制通胀。一位消息人士表示：“企业和家庭行为已转向通胀，这可能要求日本央行加快加息步伐。”

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　　消息人士称，由于燃料成本飙升料将打击企业利润，日本央行可能在季度报告中下调对4月开始的财政年度的增长预测。他们表示，委员会还可能大幅上调2026财年的通胀预测，因为与石油相关的原材料成本上涨已促使一些企业考虑提价。消息人士称，日本央行可能会警告战争对经济增长的冲击，但仍会维持基本通胀正朝着持久实现2%目标的方向发展的看法。

　　虽然霍尔木兹海峡长期封锁将导致严重的供应限制并扰乱生产，但日本央行可能将这种可能性归类为风险因素，而非直接影响其基准情景的因素。在1月发布的当前预测中，日本央行预计2026财年经济增长1.0%，2027年放缓至0.8%。预计2026财年核心通胀率为1.9%，2027年为2.0%。下周的季度报告将首次包含2028财年的预测。